Pátek 18. června 2021, svátek má Milan
  • schránka
  • Přihlásit Můj účet
  • Pátek 18. června 2021 Milan

Vaše nejlepší ochrana je diverzifikace.

Co to vůbec je diverzifikace? Je to rozložení rizika například tím, že se peníze vloží do různých typů investic, do akcií, obligací, nástrojů peněžního trhu. Riziko lze samozřejmě rozkládat i v rámci jednotlivých typů investic. Pokud například chceme diverzifikovat riziko plynoucí z akciových investic, můžeme toho dosáhnout tím, že místo nákupu akcií jednoho nebo dvou podniků koupíme v menších částkách akcie třeba patnácti podniků. Tím se výrazně sníží dopad výkyvů cen jednotlivých akcií na hodnotu celého portfolia.

(Diverzifikace funguje jen v případě, že výnosy jednotlivých složek portfolia nejsou příliš vysoce korelovány. Korelace je statistický ukazatel míry, s jakou se pohyby veličin navzájem ovlivňují.)

Můžeme ale jít v diverzifikaci ještě dál. Můžeme sestavit akciové portfolio tak, aby obsahovalo akcie podniků různých odvětví případně různých zemí. Tím diverzifikujeme rizika plynoucí například z chování jednotlivých odvětví, ale také třeba rizika měnová. Mark Mobius, slavný portfolio manažer společnosti Templeton a jeden z pionýrů investic do tzv. vznikajících trhů, říká: „Vaše nejlepší ochrana je diverzifikace“. A skutečně je tomu tak. Ve velkých číslech se skrývá určité bezpečí. Určitě znáte rčení: „Nedávej všechna vajíčka do jednoho košíku.“ S investicemi je to úplně stejné. Nedávejte všechny peníze do jedné investice. Ani do dvou nebo do tří. Je s tím spojeno příliš velké riziko.

Pokud se budete držet metody pro výběr jednotlivých akciových investic tak, jak jsou popsány v této knize, pak vám budou vaše investice velmi pravděpodobně přinášet vysoké výnosy. Žádná metoda ovšem nemůže být stoprocentní ve všech případech. Ani ta naše ne. Občas koupíte akcii, která sice bude splňovat všechny předpoklady pro úspěch, ale proti všem předpokladům neporoste. Proti těmto případům existuje jediná obrana, a tou je přiměřená diverzifikace. Při větším počtu jednotlivých akcií v portfoliu se omezí dopady vašich chyb a další, částečně náhodné, výkyvy a vaše vyhlídky na příjemné zisky se zlepší.

Diverzifikace je velmi prospěšná, ale i ona má své meze. Moderní teorie portfolia prospěšnost diverzifikace přehání do extrému. Jak jsme si vysvětlili dříve, měří Moderní teorie portfolia riziko podle volatility cen akcií. Přidáváním dalších akcií do portfolia se celková volatilita portfolia snižuje, protože jednotlivé pohyby akcií se navzájem částečně „vyruší“. A vyruší se tím více, čím více má portfolio titulů. Takzvané tržní portfolio, to znamená portfolio, které obsahuje všechny akcie na trhu, má pak volatilitu stejnou jako samotný trh. Portfolio je dokonale diverzifikováno. Příznivec Moderní teorie portfolia může klidně spát, má dokonale ošetřeno riziko. Tato diverzifikace však bohužel vůbec neřeší otázku, zda náhodou dokonale diverzifikované portfolio (čili celý trh) není extrémně drahé v porovnání se svou vnitřní hodnotou (jak tomu bylo naposled například na jaře roku 2000).

V pojetí rizika, kterého jsem zastáncem a které taky doporučuji čtenářům, má diverzifikace jiný cíl. Nesnaží se eliminovat riziko spojené s pohybem cen akcií v portfoliu, ale snaží se poněkud zmírnit dopady v chybném úsudku investora na celkový výnos jeho investic. Jestliže investor moudře investuje do akcie za cenu,

Vyzkoušejte si své dovednosti portfolio manažera.
Nejlepší vyhrává
automobil

Investiční hra o Škodu Octavii

která s sebou nese 50% bezpečnostní polštář, pak jeho naděje na slušný výnos je velmi vysoká. Stále je však možné, že učinil ve svém úsudku chybu dost velkou na to, aby i 50% bezpečnostní polštář byl malý. Z tohoto důvodu se snaží moudrý investor své portfolio diverzifikovat. Koupí-li více různých akcií se stejným 50% bezpečnostním polštářem, pak jeho naděje na slušný výnos zůstává stejně vysoká, ale dopad chyby v úsudku ohledně každé z akcií na celé portfolio je mnohem menší. Takovýto přístup k diverzifikaci závisí na odlišném pojetí rizika, než jak ho chápe Moderní teorie portfolia. Mezi oběma přístupy je rozdíl i v tom, jak širokou diverzifikaci doporučují. Mince diverzifikace má totiž dvě strany. Jedna strana snižuje riziko, ale druhá strana snižuje i výnos. Moderní teorie portfolia má tendenci doporučovat diverzifikaci velmi širokou, protože tím se snižuje celkové riziko portfolia tak, jak ho MTP definuje.

Jakkoliv jsem si vědom kontraverznosti tohoto prohlášení, přesto tvrdím, že širokou diverzifikací se naopak riziko portfolia zvyšuje. Zvyšuje se proto, že se přidáváním akcií do portfolia vzdáváme bezpečnostního polštáře. Investice s absencí přiměřeně velkého bezpečnostního polštáře (jakou je například široce diverzifikované portfolio) již není investicí, ale spekulací s vysokým rizikem ztráty významné části vložené částky. Širokou diverzifikací se vzdáváme naděje na dobrý zisk ze svých nejlepších „tipů“ tím, že přikupujeme další a nutně horší akcie. Místo toho, abychom se soustředili na akcie několika společností, o nichž jsme schopni dostatečně se informovat, přikupujeme další a další akcie společností, o nichž víme relativně málo. Při studiu konkrétní společnosti a jejích akcií je potřeba vynaložit nezanedbatelnou energii a čas. V silách člověka je dobře zvládnout a porozumět jen omezenému počtu společností.

To nejlepší, v co můžeme doufat při široké diverzifikaci, jsou průměrné výsledky. Volatilita portfolia není ani jediné a zdaleka ani ne hlavní měřítko rizika. Domnívám se, že mnohem méně riskantní je soustředit se na pár dobrých investic, o nichž víme dostatečně mnoho a nerozmělňovat tyto investice dalšími s průměrnými vyhlídkami. Koncept diverzifikace je důležitý, ale jeho význam je přeceňován. Investice do akcií společností, o nichž víme málo a jejichž vnitřní hodnota v porovnání s cenou neposkytuje dostatečný bezpečnostní polštář, jsou pravděpodobně mnohem riskantnější než zdánlivě nedostatečná diverzifikace.

Jak velká diverzifikace je dostatečná a vhodná?

Správná míra diverzifikace musí splňovat následující podmínky:

  • Za prvé, musí snížit na únosnou míru dopad chyb z jednotlivých investic.
  • Za druhé, nesmí se zbytečně negativně podepsat na výnosech z celkového portfolia.
  • Za třetí, musí být prakticky proveditelná a lehce zvládnutelná.

Podle vlastních zkušeností doporučuji mít v portfoliu 12–15 různých akcií. Při dodržování tučného bezpečnostního polštáře při výběru investic bude dopad vašich chyb malý, nebudete nuceni porozumět přílišnému množství společností a budete schopni své portfolio přehlédnout a řídit s relativně malým úsilím. Při 12–15 akciích v portfoliu budete mít v jednotlivých akciích zhruba 6–8 % vašeho portfolia. To je poměrně vysoké číslo. Výhoda tak koncentrovaného portfolia je v tom, že než nějakou akcii koupíte, řádně vás to donutí dobře si to promyslet a zvážit. A to bude mít velmi kladný dopad na vaše investiční výsledky. Některé veličiny jako například Warren Buffet dokonce přímo doporučují, aby investoři nekupovali akcie takové společnosti, do které nejsou ochotni vložit alespoň 10 % svého portfolia. Když kupujete akcii, dívejte se na to, jako kdybyste vstupovali do manželství a ne jako na nějakou letní lásku.

Podle MPT je investor, který investuje do celého trhu, dokonale diverzifikován. Podle mého názoru není takový investor diverzifikován vůbec. Je sice pravda, že při široké diverzifikaci je vliv cenových výkyvů jednotlivých akcií na celé portfolio minimální a výnos portfolia včetně jeho volatility bude kopírovat výnos a volatilitu samotného trhu. A jelikož široké tržní portfolio je vlastně samo o sobě trhem, pak porovnáváme výnos a volatilitu dvou identických portfolií. To, že taková dvě portfolia mají stejné

Akciové zpravodajství naleznete ve speciální sekci ZDE

charakteristiky, je samozřejmé a logické, ale zdaleka to nemůže být měřítkem rizika. Nic nám to neříká o tom, zda celý trh a tedy i celé naše portfolio není náhodou výrazně předražené. Jakou útěchu by asi našel investor v tom, že jeho tržní portfolio, které zakoupil v roce 2000 je dokonale diverzifikováno, když o tři roky později by mělo hodnotu o několik desítek procent nižší?

Při investici do celého trhu neděláte stovky malých investic do akcií společností, ze kterých se trh skládá, vždyť o většině z nich ani nedokážete nic říct a nedokážete je ani jmenovat. Naopak, sázíte vše na jednu kartu, že trh jako celek je podhodnocený a povede si dobře. O diverzifikaci tak nemůže být ani řeč. O Margin of safety ani nemluvě. Abyste mohli mít diverzifikované portfolio z celých trhů, museli byste jich do svého portfolia zakoupit více. Vaše portfolio by například obsahovalo investici do trhu amerického, britského, německého, japonského a švýcarského. Na první pohled široce diverzifikované portfolio, v němž je většina světového akciového trhu. Ale pořád máte ve svém portfoliu jen pět různých investic. A ty jsou navzájem k tomu všemu ještě korelovány. Korelace pohybů hlavních světových akciových trhů jsou poměrně vysoké a mají tendenci se postupně zvyšovat s tím, jak se zvyšuje globalizace světové ekonomiky, roste propojenost světových finančních trhů a rozvíjí se komunikační technologie. Geografická diverzifikace, která byla doporučována během posledních 30 let, kdy došlo k výraznému rozvoji mezinárodních portfoliových investic, dnes ustupuje díky rostoucím korelacím mezi trhy do pozadí.

Mnoho investorů uvažujících tradičním způsobem se domnívá, že když koupí celý trh, pak se nemůže spálit. Opak je pravdou. Jejich transakce postrádá dva základní investiční principy. Margin of safety a diverzifikaci. V takovém případě nelze mluvit o investicích, ale o spekulacích. Kupovat celý trh je skutečně velmi spekulativní a velmi riskantní. Místo toho je potřeba kupovat jednotlivé akciové tituly s důsledným dodržováním zásady velkého bezpečnostního polštáře a investici do takových titulů s rozumnou mírou diverzifikovat.

Ukázky z knihy
Daniela Gladiše: Naučte se investovat

Investujte do trhů místo do akcií! Vyděláte?

Jaký vliv na vaše investice mají:

             -- Média --        

-- Investiční doporučení --

Je internet bezpečný pro vaše investice?

Kolik akcií a kolik dluhopisů? 


Úryvek je z knihy "Naučte se investovat" vydané nakladatelstvím Grada Publishing, které vydává další publikace v edici FINANCE jako např:
DPH po vstupu do EU - zákon s přehledy k 1. 5.
Daňové zákony 2004 - Úplné znění zákony k 1. 5. 2004
Penzijní připojištění - 2. aktualizované vydání

Autor:
  • Nejčtenější

Opustil dobře placené místo v bankovnictví a rozjel firmu. Nelituje

Vystudoval ekonomii, nastoupil do banky, pracoval i v bankách v zahraničí. Oboru zůstal věrný i po návratu do Česka....

Zmapovali jsme nejlepší spořicí účty. Výnosy stále padají

Porazit inflaci se zhodnocování vkladů na spořicích účtech nejde. Výnosy dál padají. Úrokové sazby u aktuálně...

Advokát: Stanovit výživné na dítě jen podle daňového přiznání je nesprávné

Výživné se určuje na základě možností, schopností a majetkových poměrů povinného rodiče. Jakkoliv jednoduché se toto...

KVÍZ: Fixuju frontend, ale mám to jen na lokále. Rozumíte řeči ajťáků?

V České republice jsou programátoři na pracovním trhu velmi poptávaní. Často se na ně ale pohlíží tak trochu jako na...

{NADPIS reklamního článku dlouhý přes dva řádky}

{POPISEK reklamního článku, také dlouhý přes dva a možná dokonce až tři řádky, končící na tři tečky...}

Jak ochránit peníze před inflací? Jedním z řešení jsou investice

Investiční analytici doporučují domácnostem a firmám právě teď investovat peníze na finančních trzích. Důvod je...

Znásilnil mě lékař. Prvně mě muž osahával v deseti. Oběti popsaly své zážitky

Premium Ve vlaku, v práci, u lékaře, na táboře. Sexuální obtěžování zažívají především dívky již ve velmi mladém věku, často se...

Sledujeme začátek rituální sebevraždy lidstva, říká Čech s IQ 206

Premium Je jedním z nejchytřejších Čechů, ale jako robot nepůsobí. Při osobním setkání je Karel Kostka, vzděláním učitel,...

Z dětství jsem si nesla zranění, rodinu chceme, říká Gregor Brzobohatá

Premium Vítězka Miss World, topmodelka, zakladatelka nadace a influencerka Taťána Gregor Brzobohatá přijala další výzvu: právě...

  • Další z rubriky

Milionové částky se dnes platí za podpisy i rukopisy

Sběratelství a investice do podpisů a rukopisů patří ve skupině alternativních investic k těm okrajovým. Za určitých...

V květnu posílily akcie hlavně ve střední Evropě, říká analytik

Pozitivní nálada na akciových trzích se i přes určité ochlazení udržela i v květnu. Avšak hlavní růst cen akcií se...

Jak ochránit peníze před inflací? Jedním z řešení jsou investice

Investiční analytici doporučují domácnostem a firmám právě teď investovat peníze na finančních trzích. Důvod je...

KOMENTÁŘ: Stát podpoří nové možnosti pro spoření na stáří

Sněmovna v dubnu propustila do dalšího projednávání návrh změn zákonů souvisejících s rozvojem kapitálového trhu....

Advantage Consulting, s.r.o.
ODBORNÍK MaR (50-60000 Kč)

Advantage Consulting, s.r.o.
Středočeský kraj
nabízený plat: 50 000 - 60 000 Kč

Sledujeme začátek rituální sebevraždy lidstva, říká Čech s IQ 206

Premium Je jedním z nejchytřejších Čechů, ale jako robot nepůsobí. Při osobním setkání je Karel Kostka, vzděláním učitel,...

Moderátor Aleš Cibulka skončil na jednotce intenzivní péče

Čtyřiačtyřicetiletý Aleš Cibulka měl v sobotu v rozhlasovém pořadu Tobogan dělat narozeninový rozhovor s herečkou Marií...

Primark v Praze otevřel: fronta až od koně, hasiči lidi ve vedru kropili

S ročním zpožděním způsobeným koronavirovými restrikcemi se na Václavském náměstí otevřela pobočka irského řetězce s...

Dojemné parte Šafránkové. Nikde mě nehledejte, jsem všude, také tedy ve vás

Pozůstalí po herečce Libuši Šafránkové ve čtvrtek zveřejnili netradiční smuteční oznámení. Dominuje mu černobílá...

Toto XXL mi lichotí, říká Farna. Je tváří billboardu na Times Square

Ewa Farna (27) se s písní Tělo dostala až na slavnou obří reklamní obrazovku na newyorské Times Square. Spotify zde...