Pátek 30. července 2021, svátek má Bořivoj
  • schránka
  • Přihlásit Můj účet
  • Pátek 30. července 2021 Bořivoj

Tržně neutrální strategie vykazují výnosy okolo 6 až 10 % ročně

Tržně neutrální strategie jsou ideální pro investory, pro které je důležitý stabilní vývoj portfolia. V uplynulých letech by relativní výkonnost pomocí alfa strategií zaostávala za absolutní výkonností akcií, komodit i nemovitostí. Avšak dvouciferný růst jednou skončí a pak se využití tržně neutrálních strategií v portfoliu ukáže jako obrovská přidaná hodnota.
Tržně neutrální pozici lze zkonstruovat prakticky na jakákoliv dvě podkladová aktiva.

Tržně neutrální pozici lze zkonstruovat prakticky na jakákoliv dvě podkladová aktiva.

Základní myšlenka…
Řeckým písmenem alfa se v oblasti investování označuje jakási nadvýkonnost. U podílových fondů se pomocí této alfy dá porovnávat různé portfolio manažery, jak se jim daří (či nedaří) překonávat benchmark. Jen pro informaci, řeckým písmenem beta se pak označuje tržní výkonnost.

Vzroste-li hodnota srovnávacího indexu (benchmarku) řekněme o 10% a zároveň vzroste o 12% hodnota fondu, který se s tímto indexem porovnává, pak beta je deset procent a alfa (přidaná hodnota fondu) jsou dvě procenta. Stejné nadvýkonnosti (tzv. relative performance) by fond dosáhl při poklesu hodnoty fondu o 6%, kdyby benchmark poklesl o 8%.

Tato outperformance je důležitá pro správce, aby mohl prezentovat pozitivní výsledky – dosažení cíle být lepší než benchmark. Avšak investora asi těžko uspokojí, že prodělal jen 6%, zatímco index klesl o celých 8%. Investora zajímá, kolik vydělá v absolutní hodnotě.

A tak se nabízí otázka – dá se nějakým způsobem odstranit z rovnice výkonnosti fondu (či jiného instrumentu) tržní výkonnost beta a participovat pouze na nadvýkonnosti alfa? Je možné takovou strategii aplikovat na libovolné trhy, na libovolná aktiva? Odpověď je potěšující - ano, je to možné a není to ani extra složité.

Této strategii, kdy se hodnota investice počítá výhradně podle nadvýkonnosti aktiva A nad aktivem B, se obecně říká tržně neutrální. To proto, že investorovi může být de facto jedno, zda trh roste, stagnuje, či klesá. Důležité pouze je, aby výkonnost aktiva A byla lepší než aktiva B. Ať už je výsledek absolutní výkonnosti 30%/20%, nebo 10%/0%, a nebo -15%/-25%, vždy dosáhne investor zisku deset procent.

…a její realizace v praxi
V praxi to jde udělat poměrně jednoduše tím, že nakoupím aktivum A a zároveň prodám (short sale) aktivum B. Často se při tom využívá i efektu finanční páky, například pomocí opcí či warrantů. Nejjednodušší postup je, že investor nakoupí současně call opci a put opci – tomu se v opční terminologii říká long straddle.

Vynikající zprávou je, že v posledních dvou letech se na trhu objevují také investiční instrumenty pro běžné investory bez zkušeností s obchodováním derivátů. Emitenti certifikátů a jiných strukturovaných produktů zavčas vycítili vysoký potenciál tržně neutrálních strategií. Právem se tyto produkty těší vysoké oblibě nejen u drobných, ale i nejrůznějších institucionálních investorů. Dnes je totiž možné získat alfu koupí jednoho jediného instrumentu. A co je ještě lepší, nemusí jít pouze o indexovou variantu, ale objevují se už i bonus či express varianty certifikátů participujících na tržně neutrálních strategiích.

Pár konkrétních příležitostí
Tržně neutrální pozici lze zkonstruovat prakticky na jakákoliv dvě podkladová aktiva. Emitenti si ale samozřejmě vybírají takové příležitosti, kde lze potenciální nadvýkonnost fundamentálně zdůvodnit. Asi by nemělo velký význam dávat k sobě například akcie Microsoftu s pomerančovým koncentrátem. Smysl však už dává spekulace na relativní výnos u dvou různých akciových trhů, například že evropským akciím se bude dařit lépe než americkým. Obdobně může přinést zajímavý výnos outperformance jedné akcie nad druhou v rámci určitého sektoru, nebo lepší výkonnost jedné akcie vůči celému indexu. Existují také instrumenty, u kterých se výnos generuje v případě, že určitá konkrétní strategie výběru titulů předčí index.

Jako osvědčená se už dnes jeví strategie relativní outperformance dividendově nejsilnějších akcií z vybraného indexu vůči celému indexu. U evropských akcií se tak dá třeba „vsadit“ na lepší výkonnost indexu DJ EURO STOXX Select Dividend 30 oproti indexu DJ EURO STOXX 50 Total Return, nebo DivDAX oproti DAX. Podobně zajímavě vypadá podle prozatím dosažené relativní výkonnosti strategie výběru akcií podle sektorové rotace a některé další strategie pro výběr titulů používané hojně hedge fondy. Určitě se na poli tržně neutrálních strategií bude v příštích letech objevovat mnoho velmi zajímavých a slibných postupů, ale jen čas ukáže, jak obstojí v praxi.

Jaké lze očekávat výnosy?
Tržně neutrální strategie jsou ideální pro investory, pro které je důležitý stabilní vývoj portfolia. Relativní performance totiž zpravidla nevykazuje takové výkyvy jako absolutní performance. Dlouhodobě nelze počítat s nadprůměrnými dvoucifernými zisky. Ale jak ukazuje krátký historický vývoj a zpětný backtesting některých produktů, jsou reálné výnosy okolo 6-10 procent ročně při jakékoliv fázi trhu. To se blíží dlouhodobým výnosům akciových trhů, ovšem při méně než poloviční volatilitě.

V uplynulých letech by relativní výkonnost pomocí alfa strategií zaostávala za absolutní výkonností akcií, komodit i nemovitostí. Avšak je jisté, že dvouciferný růst jednou skončí a přijdou i období stagnace či poklesů. Pak se využití tržně neutrálních strategií v portfoliu ukáže jako obrovská přidaná hodnota. I zde je však potřeba si uvědomit, že ani taková strategie není bez rizika. Pouze v tomto případě nejde o riziko vývoje trhu, ale o riziko spočívající v relativním srovnání dvou aktiv. Riziko pak jde u celého portfolia eliminovat pečlivým výběrem a diverzifikací mezi více instrumentů stavěných na různých tržně neutrálních strategiích.

Více na investujeme.cz

Autor:
  • Nejčtenější

Přímo obdarovat bližního v nouzi v Česku znamená obdarovat i stát

Tornádo na jižní Moravě ukázalo, že Češi drží při sobě zejména v těch chvílích, kdy jde do tuhého. Zároveň ale i...

Jak se dědí pozůstalost? Sepsání poslední vůle doma má skrytá rizika

Premium V průběhu prvních šesti měsíců letošního roku pořídili Češi u notářů přes 13 tisíc závětí. To je dosud nejvyšší...

Sonda: Zjišťují ve firmách, kolik už mají očkovaných zaměstnanců?

Chodí se kolem toho po špičkách, nikdo nikoho do ničeho nenutí. Zatím. Očkování zaměstnanců proti koronaviru nabírá na...

Pracujete za kolegy na dovolené? Co je přesčas a kdy máte nárok na příplatek

Většina z nás to někdy zažila. Firma finišuje na zakázce nebo se blíží termín účetní uzávěrky a pracovní doba na...

{NADPIS reklamního článku dlouhý přes dva řádky}

{POPISEK reklamního článku, také dlouhý přes dva a možná dokonce až tři řádky, končící na tři tečky...}

Lidé stižení tornádem nemají finanční rezervy, říká hodonínský poradce

Měl štěstí, tornádo ho minulo. Druhým teď pomáhá řešit škody a potíže, které je stihly. „Lidé často, aby ušetřili třeba...

KOMENTÁŘ: Cesta do elektromobilního pekla. Auta přinášejí víc problémů než výhod

Premium Nová doba elektromobilní nás vrátí o půlstoletí zpátky: auto bude luxus, mobilita taky a draze to zaplatíme všichni. I...

Mlčeti zlato. Profesionální vyjednavač vysvětluje, jak jednat s dětmi či šéfem

Premium Každý člověk vyjednává v průměru pětkrát za den. Doma s partnerem, s dětmi, v práci se šéfem, s podřízenými. Radim...

Český vlk z Wall Street jde k soudu. Hlavní roli v kauze Via Chem má miliardář Sisák

Premium Schyluje se k dlouho očekávané soudní bitvě, v níž je hlavní postavou známý český finančník a miliardář Petr Sisák...

  • Další z rubriky

Navzdory pandemii finanční trhy rostou. Dluhopisy začnou být zajímavější

Zatímco akciím se i přes krizi daří, dluhopisový trh schází na úbytě. Přesto mají dluhopisy své pevné místo v portfoliu...

Pozitivní nálada na trzích přála akciím i dluhopisovým fondům

Obecně pozitivní nálada na trzích je podle ekonomů způsobena souhrou několika faktorů. Je to znovuotevírání ekonomik i...

Dluhopisy. V portfoliu mají své místo, některým se ale vyhněte obloukem

Dluhopisy patří mezi méně riziková aktiva. Nižší výnos vyvažují relativním bezpečím a stabilitou. Měly by být součástí...

KOMENTÁŘ: Češi si zvykají investovat pravidelně, ukázala to i pandemie

Celých 71 procent Čechů hodnotí svou finanční připravenost na pandemii jako nedostatečnou. Stále více jsme si vědomi...

Dabéři Naked Attraction: Byli jsme v šoku, že něco takového může vůbec existovat

Nahota je televizní evergreen a stále dokáže diváky přikovat u obrazovek. Počátkem devadesátých let to bylo Tutti...

Ostych a stud před kolegy jsou ztracená energie, míní Vica Kerekes

Slovenská herečka maďarského původu Vica Kerekes (40) přijala nabídku režiséra Tomáše Svobody a zahraje si v jeho...

Neteř princezny Diany se vdala. Vzala si o 32 let staršího miliardáře

Lady Kitty Spencerová (30) se vdala. Neteř princezny Diany si vzala jihoafrického módního magnáta Michaela Lewise (62)....

Britney Spears se ukázala nahoře bez. Prý na protest proti otci

Britney Spears (39), která s otcem bojuje u soudu kvůli opatrovnictví a správě jejího majetku, zveřejnila na sociálních...

Královská rodina znovu pohromadě. Palác ukázal společné foto

Členové švédské královské rodiny se po delší době opět setkali. Snímek, na kterém je král Carl XVI. Gustaf (75) s...