Je však nutné zdůraznit, že tato ochrana není plně spolehlivá. Inflace totiž často doprovází jiné hospodářské pro-blémy, které mohou ohrožovat zisky podniků.
Na druhé straně lze uvést řadu případů, kdy akcie nejen posloužily jako štít proti inflaci, ale dokonce poskytly svým majitelům obrovské zisky v době, kdy majitelé obligací a bankovních vkladů přicházeli na mizinu. Jednalo se například o již zmíněnou hyperinflaci v Německu.
Spisovatel Erich Maria Remarque popsal tehdejší situaci v románu Černý obelisk takto: „Všichni střádalové jsou samozřejmě na mizině. A právě tak dělníci a všichni, co jsou odkázáni na mzdu. Stejně je na tom většina malých obchodníků, jenže ti to nevědí. Skutečný blahobyt mají pouze lidé s devizami, s akciemi nebo s velkými věcnými hodnotami.“ Během roku 1923, kdy se děj románu ode-hrával, vzrostla reálná hodnota německých akcií na více než pětinásobek. Hodnota bankovních vkladů však poklesla prakticky na nulu.
Výnosy obligací, úrokové sazby a inflace v USA, 80. léta
Celkové výnosy
Úrokové sazby
Inflace
Americké vládní obligace 15 let (%)
Podnikové obligace AAA (%)
Federální fondy (%)
Bankovní sazby prime rate (%)
Index cen výrobců (%)
Index spotřeb. cen (%)
1979
–1,33
–6,44
11,19
12,67
10,48
13,29
1980
–2,43
–9,07
13,36
15,27
15,45
12,51
1981
–1,11
8,19
16,38
18,87
11,74
8,92
1982
47,35
39,31
12,26
14,86
4,73
3,83
1983
–0,21
5,95
9,09
10,79
0,5
3,79
1984
16,72
18,03
10,23
12,04
2,69
3,95
1985
33,13
36,36
8,1
9,93
0,49
3,8
1986
27,74
28,48
6,8
8,33
–0,19
1,1
1987
–4,94
–7,67
6,66
8,21
–2,62
4,44
1988
8,9
15,58
7,57
9,32
4,08
4,42
1989
19,19
18,56
9,21
10,87
5,64
4,65
Zdroje: Global Financial Data, Homer S ., Sylla R: A History of Interest Rates. Rutgers University Press, New Jersey, 1996
Autoři Jorion a Goetzmann (citovaní rovněž v kapitole věnované politickému riziku) shromáždili řadu statistik o výnosech různých světových akciových trhů během 20. století. Nejprve je uvedeno sedm politicky stabilních zemí, jejichž akciové trhy fungovaly nepřetržitě od 20. let dvacátého století. Akciové trhy v USA, Kanadě, ve Švédsku a Švýcarsku (tedy v zemích s historicky nízkou inflací) dosáhly vyšších reálných výnosů než burzy ve Velké Británii, v Austrálii a na Novém Zélandě.
Novozélandské akcie jako jediné poskytly investorům během sledovaného období v průměru záporné reálné výnosy, přičemž průměrná inflace byla v této zemi nejvyšší. Šlo o důsledek politického rizika – socialistických experimentů během 70. let, které měly pro novozélandskou ekonomiku velmi nepříznivé důsledky.
Štít proti inflaci
 |
Přinese TV Nova zisk i českým investorům? |
Zároveň se ukazuje, jak velký je význam politického rizika. Svědčí o tom zkušenosti z Argentiny v období 1947–65, kdy ekonomika této země byla zruinována perónistickou vládou a její radikálně levicovou hospodářskou politikou. Argentinské akcie ztratily v tomto období bezmála 100 % reálné hodnoty. Naproti tomu během 80. let, kdy argentinská inflace celkově do-sáhla neuvěřitelné výše 386 168 700 % a prakticky rozleptala finanční sys-tém a ekonomiku této země, posílil argentinský akciový index o 590 838 000 %, tedy v reálném vyjádření o 53 %. Z hlediska argentinského investora se akcie ukázaly být jednou z mála možností, jak uniknout inflaci. Jinou možnost představovaly cizí měny, zejména americký dolar.
Rovněž ekonomika a akciový trh v Chile prožily počátkem 70. let těžké období během levicového režimu Salvadora Allenda. V roce 1971 měl chilský akciový trh pouze necelých 9 % hodnoty z roku 1927, což odpovídá průměrným ročním výnosům ve výši –5,37 %. Generál Pinochet obnovil po převratu v roce 1973 tržní hospodářství, což se projevilo na vysokých průměrných výnosech chilských akcií v letech 1974 až 96 (a také na vysoké popularitě tohoto diktátora u velké části chilské veřejnosti).
 |
Jaký výnos můžete čekat od jednotlivých typů investic? Jak vyděláte milion za pět, deset, či patnáct let? Poradíme vám v našem aktuálním tématu. |
Zkušenosti s akciemi v období inflace jsou smíšené
Konzervativní investor proto udělá nejlépe, pokud se soustředí na vyspělé země se stabilními ekonomikami a s nízkou inflací. V období hyperinflace ve fungujících tržních ekonomikách mohl agresivní investor buď vydělat obrovské sumy, anebo prodělat kalhoty – volatilita těchto trhů byla velmi vysoká. Pro akciové výnosy (a pro ekonomiku jako takovou) je smrtící kombinací vysoká inflace doprovázená levicovými hospodářskými experimenty. Od takovýchto zemí je lépe se držet v uctivé vzdálenosti.
Rozhodně nelze paušálně tvrdit, že kapitálové trhy rozvíjejících se zemí systematicky poskytují vyšší výnosy než burzy ve vyspělých zemích. Statistiky přesvědčivě dokumentují pouze fakt, že emerging markets jsou mnohem rizikovější než vyspělé trhy a z tohoto zvýšeného rizika vyplývá, že některé z nich poskytnou vyšší výnosy. Nic více, nic méně.
|
Ukázky z knihy | |
reklama
Úryvek je z knihy "Investiční strategie pro třetí tisíciletí, 4.rozšířené vydání" vydané nakladatelstvím Grada Publishing, které vydává další publikace v edici FINANCE jako např:
Naučte se investovat, 2. rozšířené vydání
Finanční a komoditní deriváty v praxi
Finanční matematika pro každého, 5.vydání
