Čtvrtek 17. června 2021, svátek má Adolf
  • schránka
  • Přihlásit Můj účet
  • Čtvrtek 17. června 2021 Adolf

Lepší než termínovaný vklad

  0:05
Nejste spokojeni s výnosy ze svého termínovaného vkladu, které nepokrývají ani znehodnocení inflací? Zajímavou alternativou pro Vás mohou být některé málo rizikové dluhopisy.
První dva díly věnované dluhopisům pojednávaly hlavně o konzervativních krátkodobých investičních příležitostech, konkurujících hlavně termínovaným vkladům a málo rizikovým podílovým fondům. Dluhopisové strategie ale nemusí využívat jen krátkého konce korunové výnosové křivky, protože trhy fixně úročených aktiv nabízejí daleko širší okruh možností, které můžeme pro přehlednost rozdělit do tří skupin podle toho, kde očekáváme zisk.

Atraktivní úroková sazba je důvodem, proč stojí za to koupit dluhopis a držet ho jistou dobu, případně až do splatnosti podobně jako ve výše uvedených příkladech, jejichž hlavní předností byla jistota předem známého výnosu. Výrazně vyšších výnosů – v kontextu dluhopisových trhů -lze dosáhnout, jestliže místo koruny využijeme některou z měn, jejichž výnosy jsou vyšší než u koruny, případně má výnosová křivka inverzní charakter (krátké sazby jsou vyšší než dlouhé). Aktuálním příkladem je polský zlotý, kde půlroční úroková sazba přesahuje 15%, nebo stále ještě jihoafrický rand se sazbami jen o málo nižšími.

Odlišná strategie vychází z očekávání kapitálového výnosu v důsledku poklesu sazeb: Nižší sazby (na které můžeme usuzovat z vývoje reálné úrokové míry, vývoje měnového kursu i dalších makroekonomických veličin) se projeví růstem cen dluhopisů, který např. v současnosti motivuje řadu investorů ke koupi maďarských dluhopisů vzhledem k dlouhodobě stabilní ekonomice a příznivému vývoji inflace. (Růst ceny nastává teoreticky také po zlepšení ratingu emitenta nebo podobné příznivé události, ale velké investory taková věc zpravidla nepřekvapí, takže tudy cesta nepovede. Šestiměsíční doba držení ostatně vyšší frekvenci obchodů moc nepřeje, stejně jako v malém objemu relativně vysoké transakční poplatky).

Očekávání měnového výnosu je kategorií, v níž uvažují spíš velcí institucionální investoři, ale občas se jednorázově vyskytne situace, kterou lze využít i v menším objemu: Příkladem je letošní vývoj maďarského forintu, kdy se nejprve několik měsíců mluvilo o chystaném uvolnění jeho směnného kursu a když k němu skutečně došlo (překvapením bylo konkrétní datum, ale ne samotný fakt přechodu k plovoucímu kursu), zhodnocení měny přesáhlo během několik týdnů 11%. (V malých objemech lze většinou jen obtížně zajistit měnové riziko za přijatelných podmínek a v dané situaci – sazby HUF vs. CZK, možnosti trhu – to ani dost dobře nelze. Dodatečný pozitivní či negativní vliv, který má zajištění měnového rizika na čistý výnos celé investice, rozebírá starší článek o derivátech).

Ve skutečnosti jsou konkrétní strategie většinou spíš kombinací výše uvedených přístupů, jak to v rámci příkladů ukazuje i dvojí motiv k investování do forintu, který se uplatnil v prvních měsících tohoto roku. (Když koncem 90. let dlouho posilovala koruna, bylo to také právě proto, že cizí investory lákaly naše dvouciferné a navíc klesající sazby.) To ale neznamená, že by je nemohli využívat i drobnější investoři. Důležité je si v konkrétních případech uvědomit, jaká rizika konkrétní investice představuje; kreditní riziko je u emitentů investičního stupně a při relativně krátkém investičním horizontu víceméně zanedbatelné. Relativně odhadnutelná jsou rizika spočívající v nepříznivém vývoji úrokových sazeb a směnného kursu dané měny, podstatné může být v malých objemech riziko likvidity.

Dostupné výnosy - výnosové křivky ke konci srpna, zdroj Bloomberg

Souhrnný pohled na jednotlivé segmenty trhu představuje výnosová křivka, která pro daný typ dluhopisů ukazuje (na svislé ose) aktuální výnos do splatnosti v závislosti na době splatnosti konkrétního dluhopisu. V grafu vidíme očekávané snižování úrokových sazeb polské měny, rozdíl v kredibilitě různých suverénních emitentů (odpovídající rozdílu ve výnosech jejich dolarových emisí) i to, že do jednoho roku trh očekává obrat ve vývoji sazeb dolaru a během dalších dvou tří let jejich poměrně rychlý růst – zřejmě v očekávání hospodářského oživení v Americe. Pro přesnější představu by samozřejmě stálo za to podívat se na vývoj swapových sazeb (výměna pevné sazby za plovoucí úrokovou míru) a termínových kontraktů, pro obecnou představu ale standardní výnosové křivky stačí. Nemusíme si ani pamatovat, jakými nástorji jednotlivé centrální banky nastavují výši krátkodobých úrokových sazeb peněžního trhu (kromě lombardní a diskontní sazby je to v EMU podobně jako u nás čtrnáctidenní reposazba, klíčové sazby Fed Funds Target Rate (USA) i UK Base Rate jsou stejně jako v Japonsku jednodenní), stačí když si uvědomíme základní trendy a tendence. Některé z výnosové křivky zřetelné investiční příležitosti, dostupné i relativně malým investorům, lze přitom definovat úplně jednoduše, přičemž výnosy mohou být zajímavé: Jestliže chceme investovat např. v dolarech, spíš na kratší období, a zajímá nás vyšší než úplně bezrizikový výnos, stojí - při pohledu na obrázek - za zamyšlení třeba nákup dvouletého brazilského státního dluhopisu; pokud jej budeme držet až do splatnosti a Brazílie do té doby neohlásí státní bankrot, bude to pro nás znamenat dolarový výnos asi 10% p.a. O tom, jakou část úspor by bylo případně vhodné zrovna do brazilského bondu investovat, se dá samozřejmě diskutovat, stejně jako o vlivu menšího investovaného objemu (řádově desítek tisíc dolarů) na konečný výnos. Riziko je samozřejmě v tomto konkrétním případě poněkud vyšší, než při uložení peněz u nějaké solidní banky, přece jen nevíme, jestli Brazilcům, kdyby si vedli hodně špatně, někdo půjčí i za dva roky... Ale výnos je také zajímavý, historické zkušenosti praví, že přinejhorším díry ve státním rozpočtu někdo nakonec nějak zalepí a všechno dohromady, v dvouletém investičním horizontu, nevypadá o nic hůř, než reklamní slogany propagující „dlouhodobě vždycky výnosné“ akciové fondy. (Mimochodem, i když tento statistický argument možná dlouhodobě opravdu platí, pořád existuje určitá pravděpodobnost, že s akciemi dopadneme jako v Japonsku, kde trh klesl o dvě třetiny, růst se pořád nedostavuje a už to trvá přes deset let).

Člověku, který se se svým privátním bankéřem či poradcem radí o umístění svých úspor v objemu řekněme tří milionů korun, lze podle mne - vzhledem k relativně nízkým nákladům a únosné míře rizika - rozumnou formu investování do fixně úročených instrumentů doporučit mnohem lépe, než termínované vklady či konzervativní podílové fondy na jedné a diskutabilní akciové investice na druhé straně. To, nakolik se jednotlivá doporučení kryjí se skutečnými potřebami klienta, a především nakolik se nakonec naplní, je samozřejmě otázkou kvalifikace konkrétního člověka, který doporučení předkládá, stejně jako možností jeho instituce. Ale neměli bychom zapomínat, že odborných názorů a nejrůznějších více či méně srozumitelných analýz je vždycky k dispozici nepřeberné množství a že z hlediska úspěšnosti investora je často nejdůležitější si včas uvědomit, co se stane, pokud se naše příznivá očekávání nenaplní. Dluhopisy nemusí být špatnou alternativou.

První díl miniseriálu o dluhopisech naleznete zde.
Druhý díl komentáře si můžete přečíst zde.

Přinesl Vám právě ukončený seriál nějaké nové vědomosti o dluhopisech? Nebo dokonce uvažujete o tom, že nějaký dluhopis nakoupíte? Nebo jste zastáncem dluhopisových fondů a nákup několika málo dluhopisů Vám připadá příliš rizikový?

Autor:
  • Nejčtenější

Mladí by chtěli do penze v 60 letech. Mají jasno, jaký důchod jim postačí

Generace narozená po roce 1971 bude podle současných pravidel odcházet do penze v 65 letech. A to jak ženy, tak i muži....

Opustil dobře placené místo v bankovnictví a rozjel firmu. Nelituje

Vystudoval ekonomii, nastoupil do banky, pracoval i v bankách v zahraničí. Oboru zůstal věrný i po návratu do Česka....

Zmapovali jsme nejlepší spořicí účty. Výnosy stále padají

Porazit inflaci se zhodnocování vkladů na spořicích účtech nejde. Výnosy dál padají. Úrokové sazby u aktuálně...

Advokát: Stanovit výživné na dítě jen podle daňového přiznání je nesprávné

Výživné se určuje na základě možností, schopností a majetkových poměrů povinného rodiče. Jakkoliv jednoduché se toto...

{NADPIS reklamního článku dlouhý přes dva řádky}

{POPISEK reklamního článku, také dlouhý přes dva a možná dokonce až tři řádky, končící na tři tečky...}

KVÍZ: Fixuju frontend, ale mám to jen na lokále. Rozumíte řeči ajťáků?

V České republice jsou programátoři na pracovním trhu velmi poptávaní. Často se na ně ale pohlíží tak trochu jako na...

Znásilnil mě lékař. Prvně mě muž osahával v deseti. Oběti popsaly své zážitky

Premium Ve vlaku, v práci, u lékaře, na táboře. Sexuální obtěžování zažívají především dívky již ve velmi mladém věku, často se...

Sledujeme začátek rituální sebevraždy lidstva, říká Čech s IQ 206

Premium Je jedním z nejchytřejších Čechů, ale jako robot nepůsobí. Při osobním setkání je Karel Kostka, vzděláním učitel,...

Z dětství jsem si nesla zranění, rodinu chceme, říká Gregor Brzobohatá

Premium Vítězka Miss World, topmodelka, zakladatelka nadace a influencerka Taťána Gregor Brzobohatá přijala další výzvu: právě...

  • Další z rubriky

Nejlepší finanční produkty roku: má je Equa, Hello bank, MONETA i KB

V soutěži o nejlepší finanční produkty roku 2020 zvítězila mezi bankami v kategorii osobních bankovních účtů Equa bank...

Výnosy padají, žebříček nejlepších spořicích účtů se značně proměnil

Češi jsou konzervativní, část svých úspor neváhají držet na spořicích účtech, i když kvůli koronavirové krizi na nich...

Jak nejlépe na stavební spoření: Osm podpor není UFO

Vzal jsem si úvěr na nový kotel a ještě musím do konce roku stihnout uzavřít další stavebko, řekl mi mezi řečí kamarád....

Rodí se další ryze česká banka. Máme silné trumfy, říká šéf Partners

Skupina Partners má v plánu otevřít vlastní banku. Ta má nabízet snadnou obsluhu i finanční produkty napříč celým...

Manželka majitele Alzy promluvila o fungování firmy, se Zavoralem se rozvádí

Majitel tuzemského internetového gigantu Alza.cz Aleš Zavoral patří se svým jměním mezi nejbohatší Čechy. Na rozdíl od...

Sledujeme začátek rituální sebevraždy lidstva, říká Čech s IQ 206

Premium Je jedním z nejchytřejších Čechů, ale jako robot nepůsobí. Při osobním setkání je Karel Kostka, vzděláním učitel,...

Moderátor Aleš Cibulka skončil na jednotce intenzivní péče

Čtyřiačtyřicetiletý Aleš Cibulka měl v sobotu v rozhlasovém pořadu Tobogan dělat narozeninový rozhovor s herečkou Marií...

Rozloučení se Šafránkovou bude asi veřejné, pohřeb s poctami rodina nechce

Rodina zřejmě počítá s veřejným rozloučením se zesnulou Libuší Šafránkovou. Zatím ale není jasné, v jaké by to mělo být...

Toto XXL mi lichotí, říká Farna. Je tváří billboardu na Times Square

Ewa Farna (27) se s písní Tělo dostala až na slavnou obří reklamní obrazovku na newyorské Times Square. Spotify zde...