Premium

Získejte všechny články
jen za 89 Kč/měsíc

KOMENTÁŘ: Kdo loni vydělal na investicích a kde jsou letošní šance

Stále víc Čechů má zájem investovat. Investice je ale vždy běh na dlouhou trať s určitou dávkou rizika. Kde bylo možné v uplynulém roce nejlépe vydělat a jaké investice nejvíce ztrácely? A co čekat v roce 2025 od nemovitostí, akcií, dluhopisů, zlata a dalších investic? Na tyto a další otázky přináší odpovědi investiční odborník Jan Traxler.
Část 1/2
ilustrační snímek

V roce 2024 se dařilo takřka všem burzovním i neburzovním investicím. Nejvyšší zhodnocení přinesly akcie, zlato nebo Bitcoin. Nadprůměrné výnosy zaznamenaly také dluhopisové fondy. Opět začaly růst ceny bytů. Lehce nadprůměrné výnosy vykáže také většina nemovitostních fondů a private equity fondů. Loni v podstatě nešlo šlápnout vedle, s výjimkou latinské Ameriky nebo amerických dluhopisů s delší splatností.

Rok 2024 byl investorům mimořádně nakloněn (a rok 2023 také), takže pro rok 2025 bych byl logicky v očekáváních skeptičtější. Ačkoliv všechny prognózy jsou aktuálně příznivé, selský rozum nabádá k obezřetnosti. Po dvou letech žní je potřeba počítat s tím, že přijdou i horší časy a připravit se na to. Kdy, to netuším. Ale historie nás učí, že zejména u burzovně obchodovaných aktiv zpravidla přichází propad ve chvíli, kdy ho nikdo nečeká.

Jan Traxler

Jan Traxler
  • Je privátní investiční poradce a partner společnosti Long Capital
  • Je jednatelem společnosti FINEZ a zakladatelem fondů Otakar a Ernest.
  • Je odborným garantem portálu Nemovitostní fondy.cz a FKI-fondy.cz.
  • Je autorem řady odborných článků.

Hlavní rizika vnímám v další eskalaci geopolitického napětí, speciálně v hybridní válce mezi Čínou a USA. Třaskavý koktejl bublá nadále také na Blízkém východě a kolem Perského zálivu.

Inflace na ústupu, úrokové sazby klesají

Míra inflace v ČR i ve světě v uplynulých dvou letech výrazně poklesla a centrální banky loni postupně začaly snižovat úrokové sazby. Česká národní banka snížila repo sazbu ze 7 % na 4 %. Evropská centrální banka ze 4,50 % na 3,15 % a americký Fed z 5,50 % na 4,50 %.

Nicméně rizika zůstávají spíše pro-inflační než proti-inflační, takže centrální banky budou udržovat úroky na vyšší úrovni, než jsme byli zvyklí v předchozí dekádě. Fed například avizoval, že počítá v příštím roce pouze s dvojím snížením úrokových sazeb na 4 %. Přetrvávají oprávněné obavy, že by v důsledku pokračující deglobalizace a sílícího protekcionismu mohla přijít další vlna zvýšené inflace.

Vývoj úrokových sazeb

Akcie nezdravě drahé

V roce 2024 rostly ceny akcií na burze již druhým rokem nebývalým tempem, a to prakticky všude ve světě a napříč všemi sektory, i když tahounem růstu byly nadále zejména američtí technologičtí giganti (NVIDIA +171 %, Broadcom +108 %, Tesla +63 %, Meta Platforms +65 %, Amazon +44 %, Alphabet +36 %, Apple +30 %, Microsoft +12 %). Hodnota globálního akciového indexu MSCI World stoupla v uplynulém roce o 25 % (v eurech). Hodnota amerického indexu S&P 500 stoupla o 23 % (v dolarech). Rovněž i většina akciových fondů a ETF vykázala za rok 2024 výnos kolem 20-25 %.

Zejména americké akcie, jakožto dlouhodobý tahoun růstu, se aktuálně jeví nezdravě drahé. Ceny akcií na burze již druhý rok rostou o dost rychlejším tempem než ziskovost firem. Díky tomu jsou akcie relativně dražší a dražší, což výrazně snižuje jejich budoucí výnosový potenciál. A roste riziko, že po letech přijde zase nějaký propad. Průměrné P/E indexu S&P 500 vychází na 30 (tedy investoři si kupují podíl na firmách za třicetinásobek jejich ročních zisků).

Že jsou nyní americké akcie relativně velmi drahé, o tom svědčí i jejich historicky extrémně nízký průměrný dividendový výnos, pouhých 1,21 % podle dividend za poslední rok. Podobně nízké číslo vykazovaly americké akcie pouze jedinkrát v historii, a to v roce 2000, kdy v následujících dvou letech spadla hodnota indexu S&P 500 o 40 %.

Tím však nechci hned přivolávat propad na akciových trzích. Jen považuji za důležité upozornit na nezdravé přehřátí amerického akciového trhu a přinejmenším jeho omezený budoucí výnosový potenciál. Zároveň je dobré mít na paměti, že propad na trzích přichází vždy nečekán a nezván, když něco neočekávaného spustí paniku mezi investory. Nedá se to nikdy spolehlivě predikovat.

Vývoj hodnoty indexu S&P 500 a ziskovosti firem

Štafetu přebírají americké dluhopisy

České dluhopisové fondy mají za sebou mimořádné dva roky, kdy s očekáváním poklesu úrokových sazeb klesaly výnosy do splatnosti, a tudíž rostla tržní cena dluhopisů. Kupříkladu výnos do splatnosti u desetiletých českých státních dluhopisů poklesl za uplynulé dva roky z 6 % p.a. na 4 % p.a. Díky tomu většina českých dluhopisových fondů vykázala druhý rok po sobě mimořádné zhodnocení kolem 6–10 %. To nejlepší už ale dnes mají dluhopisové fondy v ČR za sebou.

Neočekává se, že by nyní centrální banky nějak dramaticky dál snižovaly úrokové sazby, úroky zůstanou delší dobu zvýšené, takže i výnosy do splatnosti dluhopisů už nemají moc prostor klesat. Díky tomu by dluhopisové fondy měly nyní vykazovat poměrně stabilní výkonnost kolem 3–7 % p.a. (podle rizikovosti dluhopisů).

Vývoj výnosu do splatnosti desetiletých českých státních dluhopisů.

Nejatraktivnější se nyní jeví dluhopisové trhy v USA. Státní dluhopisy v USA mají dnes čtyřnásobný yield (výnos z úroků) oproti akciím (výnos z dividend), což je historická rarita. Dá se očekávat, že během roku 2025 budeme svědky přesunu části kapitálu v USA z akciových trhů na dluhopisové, zejména u penzijních fondů a jiných institucionálních investorů.

Akcie versus dluhopisy

Co čekat od nemovitostí, nemovitostních fondů, měnových kurzů, zlata a bitcoinu? Čtěte na další stránce.

Autor:

Nejčtenější

Placení kartou v cizině je drahé. Banky vydělávají na nevědomosti lidí

Placení kartou v zahraničí nebo v cizí měně na internetu má své náklady. Výši těchto nákladů ale může ovlivnit sám držitel karty. Postačí k tomu, když se zorientuje v tom, která banka či finanční...

Domácnosti s končící fixací hypotéky čeká šok. Sazby jsou stále vysoko

Hypoteční sazby sice klesají, ale jen velmi pozvolna. Průměrná nabídková sazba dosáhla v únoru 2025 podle Swiss Life Hypoindexu 5,11 procenta, což je jen nepatrný pokles proti lednu. Banky sice...

Po srážce na lyžích nejde jen o úhradu léčby. Škody tak jdou i do milionů

Nehody na sjezdovkách nejsou sice až tak časté jako běžné úrazy. Škody, které při nich vzniknou, se však mnohdy šplhají vysoko přes milion korun. Ve hře je totiž mnohem víc než jen náklady na léčbu....

Kolegu propustili, musím pracovat i za něj. Nestíhám a přesčasy šéf neplatí

Premium

Pracovní smlouva je velmi důležitý dokument. Navíc její ujednání nesmí odporovat zákoníku práce. Co dělat, když vám šéf nutí pracovat za dva a tváří se, že neví, co je přesčas? Co (ne)musíte...

Alkohol je na mnoha alpských sjezdovkách tabu. A někde i rychlá jízda

Nejen v silničním provozu, ale také na horách na sjezdovkách platí určitá pravidla. A v čase jich přibývá. Samozřejmě kvůli bezpečnosti. Dávno už přitom nejde jen o doporučení. Velká část z nich je...

Proč Češi za některé zboží platí víc než spotřebitelé v zahraničí

Při pohledu na některé cenovky v obchodech se už delší dobu nechce věřit. I přes rostoucí ceny přesto určité zboží stále kupujeme a zaplatíme za něj víc, než je nutné. A někdy i víc než spotřebitelé...

10. února 2025

KVÍZ: Víte, zda máte šanci získat úvěr? A co vše může jeho (ne)schválení ovlivnit?

Většina Čechů nemá vůbec ponětí o své kredibilitě a bonitě pro případnou žádost o půjčku. Jak vyplynulo z průzkumu agentury Data Collect pro společnost FlexiFin, pouze každý desátý si pravidelně...

vydáno 9. února 2025

Chtěl být profi hráčem baseballu. Život ho ale zavál do světa investic

Finance a baseball. To jsou dva světy, ve kterých žije Petr Zýma. Ve světě sportu je aktivním hráčem a zároveň trenérem, ve světě financí je obchodníkem, investorem a investiční manažer...

8. února 2025

Alkohol je na mnoha alpských sjezdovkách tabu. A někde i rychlá jízda

Nejen v silničním provozu, ale také na horách na sjezdovkách platí určitá pravidla. A v čase jich přibývá. Samozřejmě kvůli bezpečnosti. Dávno už přitom nejde jen o doporučení. Velká část z nich je...

7. února 2025

ManpowerGroup s.r.o.
Vedoucí technolog vstřikování

ManpowerGroup s.r.o.
Středočeský kraj
nabízený plat: 65 000 - 70 000 Kč

Nakreslili mi tečky na obličej a dekolt. Pět let tajila práci na Kingdom Come 2

Zatímco česká středověká hra Kingdom Come: Deliverance 2 právě zažívá zasloužený úspěch, práce na motion capture, tedy...

Zvyšují riziko úmrtí. Průmyslové potraviny zavrhla dosud největší studie

Její verdikt není unikátní, obdobný vynesly mnohé předchozí výzkumy. Jenže aktuální studie se chlubí největším,...

Janek Ledecký tajil děti a teď i vnučku. Skoro dva roky je dědečkem

Kondici má jako čtyřicátník a figuru taky, nakonec hojně ji předvádí i v dokumentu, který o něm natočila Česká...

Někde to stále mírně táhne, hodnotí Rolins lifting po roce. Je ale spokojená

Zpěvačka Dara Rolins (52) před rokem absolvovala vylepšení u plastického chirurga. Přestože neplánovala o liftingu...

Nové požadavky Evropské komise vyřadí 90 procent kotlů a kamen, varují odborníci

Nové emisní a technické požadavky Evropské komise (EK) pro kotle a kamna na biomasu ohrožují trh, tvrdí tuzemští...