Středa 27. ledna 2021, svátek má Ingrid
  • schránka
  • Přihlásit Můj účet
  • Středa 27. ledna 2021 Ingrid

KOMENTÁŘ: Zisky neporostou věčně. Hrozí na burze další černý pátek?

  17:30
Ceny akcií ve světě lámou rekordy a investiční horečka vrcholí. Vydrží ještě současný růst? Korekce určitě přijde, ale pád zřejmě nebude tak hluboký jako v letech ekonomické krize 2007–08, píše v komentáři ekonom Marek Loužek.

(ilustrační snímek) | foto: Profimedia.cz

Americké akcie prolamují maxima a evropské rostou také, byť pomaleji. Burzovní index S&P500 přesáhl hodnotu 2 600 bodů, Dow Jones 24 000 bodů a německý DAX 13 000 bodů. České akcie se letos rovněž zhodnotily, i když se index PX50 stále pohybuje jen mírně nad výchozí hodnotou 1 000 bodů, tedy stejně jako před 25 lety.

Vysoké ceny aktiv představují investiční prostředí s velmi nízkou návratností. Vzhledem k pokračujícímu utahování měnové politiky americkou centrální bankou bude pro firmy stále obtížnější dosáhnout prognózovaných zisků. Nositel Nobelovy ceny za ekonomii Robert Shiller přirovnává současnou náladu na trzích k situaci před splasknutím technologické bubliny na přelomu tisíciletí.

Teorie efektivního trhu

Ekonom Marek Loužek

Ekonom Marek Loužek

Trh akcií dobře vysvětluje teorie efektivního trhu, kterou formuloval ekonom Eugene Fama z Chicagské univerzity. Má prý charakter náhodné procházky. Cena akcií je výsledkem řady náhodných událostí a nelze ji předpovídat. A mění se zcela nahodile. Jsou v ní zahrnuty všechny dostupné informace.

Velké kolísání cen akcií navozuje u investorů iluzi snadného zbohatnutí – stačí koupit cenný papír, když je cena nízká, a prodat, když je vysoká. Rozhodnutí je však z velké míry ovlivněno emocemi. Na základě minulosti totiž nelze cenu akcie stanovit, není spolehlivým indikátorem jejího budoucího chování, protože změny cen jsou náhodné a nepředvídatelné.

Touha po zisku a lakota však zatlačují racionální úvahy do pozadí. Většina investorů věří, že jsou chytřejší než trh, že ho dokážou přelstít a odhalit chování většiny. Ve skutečnosti tomu tak není. Drobní investoři kupují na konci růstu a prodávají na konci poklesu. Naskakují a vyskakují z investice jako z vlaku a prodělávají.

Jít proti proudu

Fotogalerie

Legendární investor a „věštec z Omahy“ Warren Buffett radil, že investoři mají být odvážní, když se ostatní bojí, a opatrní, jsou-li ostatní stateční. Trh může být občas vychýlený i iracionální a ceny akcií jsou proto krátkodobě obtížně předvídatelné, ale v dlouhodobém horizontu bude držet ceny cenných papírů v souladu s jejich vnitřní hodnotou. Makroekonomické faktory jako vývoj HDP nehrály v jeho rozhodnutích žádnou roli.

Buffett vybízel, aby se investoři zaměřovali na správné podniky za správné ceny a převážně ignorovali úvahy o načasování, kdy koupit. Lidé jsou často obětí svých emocí a ze strachu prodávají, když akcie poklesnou o 20 či 30 procent, ale to je chyba. Ze všech držitelů cenných papírů si nejlépe vedli ti, kteří doslova zapomněli na svá portfolia. Skutečný investor je zřídkakdy nucen prodat své akcie a v jakýchkoli dobách může ignorovat aktuální ceny na burze.

Jak vysvětluje Jeremy Miller v knize Základní pravidla Warrena Buffetta, lidé by na tom byli lépe, kdyby měli za život nanejvýš deset příležitostí nakoupit akcie. Pak by si pečlivě rozmysleli a propočítali, zda bude každý nákup dobrý. Pro některé by podle Buffetta bylo dokonce lépe, kdyby vůbec neinvestovali do akcií. Tím naznačil, že většina lidí přeceňuje své schopnosti.

Buffett vysvětlil, že nejlepší nákupy se dělají, když se svým uvažováním dostanete do protikladu ke konvenční moudrosti nebo k převládajícím trendům. Je to rada pravdivá, ale příliš obecná, takže málokdo dokázal jeho investování napodobit.

Překonat trh většina normálních smrtelníků, a dokonce ani většina expertů nedokáže. Pasivně řízené portfolio má proto obvykle vyšší výnosnost než to řízené aktivně. Buffett sám, když zaopatřil manželku ve své poslední vůli, dal nakonec přednost indexovému fondu před aktivně spravovaným.

Profesor financí Josef Jílek z České národní banky v knize Akciové trhy a investování varuje, že akciový trh vytváří iluzi bohatství, které reálně neexistuje. Každý akciový trh je podle něj v současné době jedna velká bublina. Tato iluze zvyšuje dojem bohatství a vede k vyšší spotřebě domácností i firem.

Akcie vs. dluhopisy

Profesor financí z Arizona State University Hendrik Bessembinder si letos položil kacířskou otázku: „Mají opravdu akcie vyšší výnos než vládní dluhopisy?“

Na první pohled se zdá taková otázka iracionální, neboť všechny investiční a penzijní fondy ujišťují, že akcie jsou ze všech aktiv nejvýnosnější. Bessembinder však zjišťuje něco jiného: většina jednotlivých amerických akcií nakoupených podle pravidla „kup a drž“ nesplňuje očekávání a nepřekonává ani vládní dluhopisy. Kladný výnos široce postavených akciových portfolií lze připsat jen několika málo cenným papírům.

Bessembinder zkoumal v databázi Centra pro výzkum cenných papírů výnosy akcií obchodovaných na New York Stock Exchange a indexu NASDAQ a zjistil, že pouze 43 procent z nich, tedy méně než tři ze sedmi získané podle principu „nakup a drž“ včetně vyplacených dividend, mají výnos vyšší, než je výnos z jednoměsíčních státních pokladničních poukázek.

Více než polovina amerických akcií nese negativní celoživotní výnosy.

Pouze čtyři procenta akcií vytvářejí dlouhodobé čisté bohatství pro investory. Zhruba třicet akcií vytváří třicet procent čistého bohatství pro investory.

Jak upozorňuje Jeff Sommer v New York Times 25. září 2017, lidé, kteří jsou omámeni investicemi do cenných papírů, mají obvykle před očima hvězdy jako Apple, General Electric, IBM, Coca-Cola, Exxon Mobile, Amazon, Facebook, Dupont či PepsiCo a věří, že když do nich investují, stanou se z nich boháči. Problém je, že takové firmy jsou už dnes drahé.

Každý, kdo investoval do Applu či Facebooku před deseti či patnácti lety, je na tom dnes mimořádně dobře. Akcie Applu se zhodnocují tempem 37 procent ročně. Akcie Amazonu se začaly obchodovat v roce 1997 a dodnes mají výnos 37 procent ročně.

Facebook, který se začal obchodovat v roce 2012, dosahuje výnosu 34,5 procenta ročně. A Microsoft dosahuje ročního výnosu přes 25 procent, což udělalo z Billa Gatese nejbohatšího muže planety.

Najít však takové společnosti dopředu prakticky nelze. Dopředu není možné předvídat, jaké společnosti přinesou největší výnosy za deset, dvacet či třicet let. Pravděpodobně půjde o takové, o kterých jsme nikdy neslyšeli. Řešení proto nepředstavuje podle Bessembindera investice do jednotlivých akcií, nýbrž co nejširší portfolio, abychom se vyhnuli tomu, že z něj vynecháme největší vítěze. Hospodářské dějiny nejsou jen tržištěm úspěšných značek jako Apple, Amazon či Microsoft, ale i General Motors Corporation, která zbankrotovala během finanční krize.

Zatímco na vrcholu slávy se akcie GM prodávala za 93 dolarů, při stažení z obchodování už stála jen 0,61 dolaru. Zatímco akcie Wordcomu se v době největší slávy prodávaly za 64 dolarů, v pátek 18. července 2002 se obchodovaly za 9 centů.

Recese je běžná věc

Nositel Nobelovy ceny za ekonomii Harry Markowitz se proslavil svou teorií portfolia. Za normálních okolností s sebou vyšší výnos nese i vyšší riziko. Markowitz však ukázal, že pokud portfolio diverzifikujeme, tedy pokud budeme vlastnit větší množství menších investic, místo abychom dávali všechna vejce do jednoho košíku, můžeme dosáhnout vyššího zisku, nežli odpovídá příslušné hladině rizika.

V praxi byl tento poznatek použit jako argument pro investice do fondů.

Problémem fondů jsou však vysoké poplatky. Ačkoli se 1–2 procenta ročně z aktiv fondu nezdá jako velký poplatek, kouzlo složeného úročení je změní z něčeho, co vypadá jako drobnost, v něco, co je kolosální. Pokud například investor středního věku spoří na důchodové spoření 20–30 let a každý rok platí 1–2 procenta ročně na poplatcích, vede to nakonec k poloviční konečné částce na účtu. Místo aby získal 5 procent výnosu, jak rostl index, vydělávají penzijní fondy pro investory jen 2 procenta ročně.

Otázku, jak dlouho současná akciová horečka vydrží, si klade hodně lidí. Žádné stromy nerostou do nebe. Že jednou přijde korekce, je jasné. Otázka je, kdy přijde a jak bude hluboká. Recese je celkem běžná věc, ze které se tržní ekonomiky dokážou vzpamatovat. Velké finanční krize přicházejí velmi výjimečně (léta 1873–74, 1929–32, 2007–09). Ve všech případech šlo o zcela výjimečně nešťastné souhry okolností. Finanční krize přicházejí v okamžiku, kdy je vůbec nikdo nečeká. Proto jsou jejich dopady tak ničivé. Pouhý fakt, že akcie či nemovitosti vypadají drahé, ještě nevyvolá finanční krizi.

V dohledné době se proto krize podobná té před deseti lety nebude opakovat. Korekce určitě přijde, ale pád zřejmě nebude tak hluboký jako v letech 2007–08.

Autor:

Daňové přiznání za rok 2020

Interaktivní daňové formuláře vám usnadní práci, protože umí vypočítat daně za vás. Termín pro odevzdání formuláře a úhradu daně za rok 2020 připadá na 1. dubna 2021.

  • Nejčtenější

Analytik: Evropa byla od blackoutu setiny. Bez ČR by to Rakousko nezvládlo

8. leden 2021 se mohl stát skutečným „černým dnem”. Evropě totiž hrozil blackout, tedy masivní výpadek dodávek...

Česká módní značka Pietro Filipi chce propustit všechny zaměstnance

Česká módní značka Pietro Filipi chce propustit všechny zaměstnance svých 23 obchodů. Podle poslední účetní závěrky ve...

Švédsko znervózňuje rostoucí příjmová nerovnost. Daně už není kam zvedat

Počet švédských milionářů od roku 2019 prudce roste, zatímco finanční situace ostatních obyvatel se příliš nelepší....

Železničáři zruší stovky přejezdů, řidiče čekají zajížďky

Od Nového roku se Správě železnic otevřela cesta, jak snadno, rychle a hromadně rušit železniční přejezdy. Jen během...

{NADPIS reklamního článku dlouhý přes dva řádky}

{POPISEK reklamního článku, také dlouhý přes dva a možná dokonce až tři řádky, končící na tři tečky...}

Test doručovacích služeb: Třetí místo pro Českou poštu, naopak zklamala PPL

Premium Už žádné čekání s balíkem na poště. MF DNES vyzkoušela, že když máte štěstí, můžete pohodlně, levně a spolehlivě poslat...

Veganství a vegetariánství je na vzestupu a je to dobře, říká lékař Jan Gojda

Premium Lékaři bývají obvykle k dietám všeho druhů skeptičtí. Nejinak tomu bylo v případě vegetariánství a veganství. Výhradně...

Malý stěhovák pro rodinu. Měřili jsme, který kombík je ten nejlepší

Premium Ve velkém testu jsme srovnali tři kompaktní kombíky, které mohou být alternativou populární octavie. Navíc nejsou tak...

Můžete skoro všechno, nemusíte nic. Jak probíhají swingers party v Česku

Premium Swingers kluby, tedy místa neřesti, kde si páry mezi sebou střídají partnery a užívají si i těch nejdivočejších...

  • Další z rubriky

Dubajská restaurace v oblacích slaví deset let od svého otevření

Přesně před deseti lety, 23. ledna 2011, se hostům poprvé otevřela nejvýše nad zemí položená restaurace At.mosphere v...

Pandemii navzdory. Hedgeové fondy hlásí nejvyšší zisky za posledních 10 let

Navzdory krizi dvacítka největších světových hedgeových fondů v minulém roce vydělala 63,5 miliardy dolarů, ukazují...

Čína přilákala nejvíc zahraničních investic, zájem o USA a Evropu se propadl

Globální přímé zahraniční investice se loni kvůli pandemii covidu-19 propadly o 42 procent na 859 miliard dolarů (18,4...

Starbucks a Microsoft ve Washingtonu pomohou s očkováním proti covidu

Celosvětově významné společnosti Starbucks a Microsoft vyslyšely volání guvernéra amerického státu Washington a...

Akční letáky
Akční letáky

Prohlédněte si akční letáky všech obchodů hezky na jednom místě!

Po dlouhé nemoci zemřela herečka Hana Maciuchová, bylo jí 75 let

Po dlouhé, těžké nemoci zemřela v úterý v Olomouci herečka Hana Maciuchová. Bylo jí 75 let. „Rozloučení bude pouze v...

Dara Rolins je po další plastice nosu. Mnozí fanoušci ji nepoznávají

Dara Rolins (48) se netají svým kladným vztahem k nejrůznějším kosmetickým úpravám. Ke zvětšení prsou a pravidelným...

Mamograf nádor neodhalil. Nechala jsem si vzít obě prsa, říká Kuklová

Michaela Kuklová prožívala před časem těžké chvíle. Po složité diagnostice karcinomu prsu, kdy sama cítila, že je něco...

Lucka je mou oporou. Ze synů hokejisté nejspíš nebudou, míní Plekanec

Tomáš Plekanec (38) a Lucie Šafářová (33) promluvili o sportovním nadání dcery Leontýnky i o plánované svatbě. Bývalý...

Žiji s manželem v polyamorii. Jen o sex nejde, říká Těžká z dokumentu V síti

Terezu Těžkou (25) znají diváci jako jednu z hlavních představitelek náctiletých dívek v dokumentu o sexuálních...